疫情对于PTA和乙二醇供应和需求端均有所影响-融贯资讯
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市场价格-疫情对于PTA和乙二醇供应和需求端均有所影响-融贯资讯

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梅西谈科比遇难

但是從價格角度來看,PTA現貨加工費在450左右,盤面加工費500+左右,乙二醇的現金流在盈虧平衡附近,現貨利潤均不高,也就是說當前價格基本反映了PTA和乙二醇供應過剩高庫存的現實,而當前終端復工較慢的情況下產業鏈矛盾不突出,影響期價變動的因素主要在成本端原油走勢。未來來看隨着防控加嚴,疫情或在未來1-2周內出現拐點,隨着拐點臨近市場或有向好預期,再次期間PTA乙二醇基本面弱勢下,定價仍然跟隨成本,關注OPEC+是否會有進一步減產以對沖疫情的措施。隨着疫情拐點出現,終端陸續恢復生產,被抑制的需求或逐漸釋放,乙二醇基本面仍然較TA有優勢,關注多EG空TA頭寸。

海通期货原油研究员杨安

和訊網:新冠疫情下,春節經濟不得不停下腳步,可以預見在一季度我國的交通運輸、餐飲、住宿和旅遊四大行業將受到影響,而與天然橡膠消費相關的汽車產業在生產和消費上也難免會受到短時的衝擊。在此背景下,您認為橡膠期價將如何運行?主要基於什麼樣的邏輯?

此次疫情的出現,可以說是突發性事件,在楊安、劉思琪、韓翀宇看來,對於能化板塊現貨市場以及期貨市場可以說幾乎都沒有任何準備的情況下,出現的需求急剎車事件,從而引發了能化品種價格的大幅下挫,雖然部分品種急跌過後有所反彈,但因全國各地方為了防控疫情而推出的管制措施仍導致下游需求被隔離,從而各個品種呈現普遍累庫現象,這也壓制了價格的反彈。

但是一旦需求復蘇重新期待,油價有望出現較大幅度反彈;瀝青則是在基建復工的預期背景下有望延續強勢;橡膠隨着7-8年產能過剩周期逐漸過去,供應端產量的增速逐漸放緩,處於供需格局改善周期,在疫情逐漸恢復之後,橡膠相對有優勢。因此,更加看好能化板塊中的原油、瀝青、橡膠等品種。

韓翀宇:從研究的角度來說對於任何品種我們都是基於基本面研究的邏輯,其主要的邏輯線條是供需格局影響價格當期價格變動-當期價格變動負反饋于下一期的供需-進而再影響價格的這麼一個邏輯閉環。目前天然橡膠的供給方面我們看到其實是在收縮的,但收縮的總量不大。細分來看,泰國由於天氣等各方面原因導致供給有所收縮,印尼在前期真菌性病害以及今天長期加工利潤虧損的情況下也影響了產量釋放;馬來西亞則由於其本身的產業鏈縱深的挖掘逐漸從出口過轉為需求國,其對供給影響不大;越南雖然近年來開割面積不斷增加,出口也在增加,但從觀察19年的數據來看,其進口量也在增加,那麼我們判斷越南這部分的變量只是一個對天然橡膠供給存量市場的結構性調整,並未出現明顯的增量。需求方面主要體現在輪胎市場,剛才問題當中提及汽車的消費,我們認為前車之鑒後事之師,對比03年非典時候板塊表現來看,汽車板塊的整體運行是好於其它板塊的,所以對於汽車的消費歷史經驗告訴我們汽車消費並不一定會收縮,而且汽車的消費屬於輪胎需求的配套市場,其對於市場的貢獻佔比在20%-25%左右,體量並不大。需求的重點主要體現在替換市場,替換市場的興衰又可以從基建、物流以及房地產行業的表現來得到印證。基於目前情況,短期內疫情對替換市場的影響一定會比較大,主要體現在物流阻力大,下游基建以及房地產項目的復工時間延遲。但是從長期來看,一季度經濟可能要涼,主要由於現在國家重要任務是控制疫情,但是在疫情過後我們認為國家大概率會扶持經濟。目前基建專項債也已經落地,在這個大背景下替換市場只是推遲發力,我們認為全年整體需求影響不大,甚至我們認為在促經濟的過程中需求市場將會有較大增量。所以在基本面方面來看短期確實有影響,但長期我們依然看好橡膠市場,關注遠月合約。

看好原油主要是因中國龐大的消費基礎,一旦需求復蘇重新期待,油價有望出現較大幅度反彈;瀝青則是在基建復工的預期背景下有望延續強勢;橡膠隨着7-8年產能過剩周期逐漸過去,供應端產量的增速逐漸放緩,處於供需格局改善周期,在疫情逐漸恢復之後,橡膠相對有優勢。在國內煉化一體化項目的竣工投產背景,整體化工產業鏈基本處於供應過剩的周期之中,化工品種利潤擠出趨勢仍將延續,這將讓烯烴、聚酯等品種表現相對弱勢。

編者按:庚子年開年,一場突如其來的新型肺炎疫情牽動着全國人民的心,從中央到地方,全社會及社會各界紛紛投入到防控疫情的行動中。讓我們見證了舉國上下眾志成城,萬眾一心,全力阻擊疫情的決心。

因疫情爆發,導致節后首個交易日A股近3000家公司跌停,滬指8.73%的跌幅創1997年以來的紀錄,但隨後,滬指截止2月12日收盤創下八連陽,重新站上2900點。在金融戰「疫」這場沒有硝煙的戰場中,券商、基金、期貨等各金融機構一致認為目前疫情的衝擊只是短期的,中國經濟韌性強、潛力大,長期向好的基本面沒有變,繼續看好中國經濟和中國資本市場發展的前景與機遇。和訊網訪談欄目《洞察•資道》特推出「金融戰『疫』必勝邏輯」系列,與金融機構一道為投資者梳理疫情下的投資脈絡,以便讓投資者能夠對市場的認識更加清晰、準確。本期邀請到來自海通期貨的原油研究員楊安、PTA聚酯研究員劉思琪、橡膠研究員韓翀宇。

海通期貨:此次疫情的出現,可以說是突發性事件,對於能化板塊現貨市場以及期貨市場可以說幾乎都沒有任何準備的情況下,出現的需求急剎車事件,從而引發了能化品種價格的大幅下挫,雖然部分品種急跌過後有所反彈,但因全國各地方為了防控疫情而推出的管制措施仍導致下游需求被隔離,從而各個品種呈現普遍累庫現象,這也壓制了價格的反彈。

和訊網:亞洲疫情加劇投資者對於原油需求前景的擔憂情緒,而OPEC以及盟友不能馬上採取額外減產的措施也為能源市場帶來壓力,2月11日,原油大幅收跌,創一年多以來最低收盤。您認為近期油價將如何運行?邏輯是什麼?後續需關注的關鍵點有哪些?

和訊網:原油價格下跌導致成本支撐走弱,而PTA、MEG本身也面臨春節累庫壓力,加上各地推遲企業復工,對聚酯產業鏈影響幾何?您認為系列因素下的聚酯產業鏈現狀如何?PTA期價將會呈現怎樣的運行態勢?

和訊網:針對本次疫情,您更看好能化板塊中哪些品種?請您詳述,看好的原因是什麼?

油價暴跌刷新一年來新低,最核心的因素就是中國需求的大幅下滑,隨着時間的推移,各機構對因中國肺炎疫情因素不斷下調2020年原油需求預期,從上周預期全年下降20萬桶/天,到本周包括EIA、挪威能源等多家機構將需求下調了30萬桶/天;可以說近期油價怎麼走很大程度上取決於中國原油需求的復蘇,OPEC+之所以在加大減產方面猶豫不決,也是寄希望于中國疫情能很快得到控制。但從目前疫情發展情況來看,還需要一段時間才能得到改善。中國原油需求的啟動重點關注成品油市場運輸環境改善以及成品油價格是否因搶購出現價格反彈。

海通期貨:首先要繼續關注全國尤其是湖北武漢等地區新型冠狀病毒肺炎疫情的發展,及全國疫情防治工作力度,包括地方之間的隔離措施的變化;這是疫情過後需求能否復蘇的關鍵性指標。

我們相信中國一定能取得這場戰「疫情」的勝利!按照鍾南山院士的預期疫情4月底將完全結束,而在此之前一旦有比較明確的疫情得到控制信號,這個時間點大概率出現在3月份,在中國恢復經濟建設背景下,被壓抑許久的需求將帶動超跌油價迎來一輪上漲行情。

海通期貨作為海通證券(600837,股吧)旗下子公司積極響應履行社會責任,以集團公司名義為該次疫情防控工作捐款2000萬,另外公司全體員工在黨員幹部帶動下踴躍為疫情防控捐款,目前已經累計捐款14.5萬,該捐款活動仍在進行中,為疫區提供支持和保障。

海通期货PTA聚酯研究员刘思琪

另外期貨行業相關機構應積極履行社會責任,根據自身實際情況,積極向疫情嚴重地區捐款捐物,廣泛動員員工參与,為疫情防控紓困解難。

和訊網:面對公共衛生事件危機,您認為期貨市場應該如何應對?海通期貨又是如何應對的?做了哪些工作?

另一方面從盤面結構來說,疫情的情緒在盤面已經得到消化,主要依據是3號4號兩日的下跌,在4號當天止跌回升並且在進入出現連陽。如果疫情沒有二次爆發,現貨價格已經在底部位置,目前全乳現貨3月價格是貼水05合約300元左右,算上持倉成本如果打算5月接貨,直接從盤面接貨也較為划算,並且貨物還能夠在9月合約上拋,可操作性更強,而且由於保證金交易,企業資金壓力更小,對於下游企業來說可以通過建立虛擬庫存靈活應對,所以在此價格背景下具備一定接貨動力。但是目前盤面上行受限我們認為主要原因還是由於橡膠盤面的特性決定的。橡膠報價基本屬於基差報價,所以盤面累積大量套保空頭,在目前現貨流通不暢的情況下,大量空頭在盤面獲利了也無法平倉,制約了盤面的上行,所以從這個方面來看,我們認為應該重點關注下游企業的復工情況,待復工時現貨開始流轉,盤面空頭可以逐漸平倉,而這個平倉是剛性的,現貨賣出后必須平倉,不然會出現裸空的情況,所以這可能帶來一波行情上揚。那麼現在空頭會不會介入,我們認為可能性不大,因為橡膠價格在不斷探底的過程中下行空間不大,及時投機空頭開始空單介入拉低價格(現在價格已經接近全乳生產成本),那現貨企業就有動力在盤面接貨,所以又會將價格抬升,同時從資金性價比角度來說投資公司可能在低位也會介入。綜上所述我們認為橡膠目前應該是在底部有個窄幅的震蕩調整,但長期來看我們還是比較樂觀。現在已經進入全球最大減產季節,而且從往年情況來看後期又緊接着需求的金三銀四,重點關注基建情況和下游的復工時間。

從終端草根調研的結果來看,織造主要集中的江浙地區疫情相對嚴重,即使工廠在2月10日附近人員到崗,很多員工也面臨著14天的隔離期,終端真正開工加速可能要到2月下旬,市場可能在3月上旬才能恢復正常。

劉思琪:國內公共衛生事件爆發引發市場對中國原油需求大幅收縮的擔憂,原油連續多日大幅回落,導致PTA和乙二醇的成本端支撐走弱,另外為了防止疫情擴散,全國各地大多數企業延遲至2月10日復工,需求端復產大幅延後使得PTA乙二醇原本季節性累庫的壓力更大。

海通期貨:對於公共衛生事件危機,期貨市場要體現出作為市場經濟發展到高級階段的優勢及時反應,各服務機構要根據監管機構的相關要求,要結合行業特點改進服務方式,從防止疫情擴散和保護投資者健康出發,積極引導投資者理性、客觀分析疫情影響,秉持長期投資、價值投資的理念,依法合規開展投資活動。

和訊網:後市我們需要關注哪些點?您有什麼建議給到投資者?

對於聚酯產業鏈來說,疫情對於PTA和乙二醇供應和需求端均有所影響,但影響較大的是需求端。春節期間是聚酯終端需求的淡季,從織造到聚酯環節會陸續減產檢修,而供應端PTA和乙二醇工廠的開工率則仍會維持相對高位,疫情延後了聚酯需求復工時間,受制於物流導致原料輔料短缺以及庫存等因素,聚酯端節后開工仍在降負通道,使得PTA和乙二醇累庫加速,1-2月預計PTA庫存增加100萬噸靠上,乙二醇庫存增加40-50萬噸。缺乏物流,現貨成交清淡,庫存過高的部分工廠出現庫容緊張現象,福化450萬噸裝置、恆力四線250萬噸、蓬威等PTA裝置陸續開始降負檢修以減少庫存壓力,乙二醇恆力和浙石化新裝置投產比較符合進度,供應端壓力仍然不了,因而當前PTA乙二醇的基本面都處於偏弱的狀態。

海通期貨:後期看好品種主要有:原油、瀝青、橡膠等

海通期货橡胶研究员韩翀宇

雖然此次新型冠狀肺炎病毒疫情形勢是比較嚴峻的,對經濟衝擊較大。但通過此次中國對疫情防控工作力度可以看出,在任何困難面前中國人都有足夠的信心去取得勝利!包括此次疫情過後的經濟恢復工作,因此後期隨着疫情逐漸控制,各品種有望在需求恢復推動下價格會迎來反彈機會,希望投資者保持客觀理性來應對後續的行情。

海通期貨根據中國證監會及集團公司《關於做好新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》的相關要求,制定了《海通期貨股份有限公司防控疫情工作預案》,在保證員工生命安全和身體健康的前提下,把疫情防控當作最重要的工作來抓,並要結合行業特點改進服務方式,在節后開啟前就通過官微、員工跟客戶具體溝通等多種方式推廣線上業務辦理功能,從防止疫情擴散和保護投資者健康出發,在防疫期間通過使用手機APP、網上交易客戶端、撥打客服電話等非現場方式進行業務辦理,獲取各項服務。

其次要密切關注國家戰略層面發佈的經濟政策導向,關注分類分批推進企業復工復產工作進展;

楊安:目前WTI原油已經跌倒了50美元,我國INE原油期貨也跌到了400元整數附近,累計跌幅都超過了20%,從技術分析角度來講當前位置投資者有比較強額止跌反彈預期,我們看到了油價在此附近展開震蕩一周時間,多次試探性組織反彈,不出意外的話圍繞整數關口震蕩短期仍將延續。但是中國市場需求如果沒有有效好轉,那麼油價震蕩過後仍將失守整數關口,繼續下探尋底。油價想要真正有效止跌,中國需求復蘇是必備的條件,另外OPEC+再次加大減產也是刺激油價的一個重要抓手,市場對此有較高期待,這也是目前油價暫緩跌勢的一個重要因素。

以下為訪談實錄:和訊網:2020年新春佳節突發新冠疫情,您如何看待本次疫情對整個能化板塊的影響?為什麼?

今日关键词:娜扎张翰疑复合